{"id":559,"date":"2013-12-20T08:53:46","date_gmt":"2013-12-20T08:53:46","guid":{"rendered":"https:\/\/actualidad.codere.com\/2013\/12\/20\/reestructuracion-financiera-acuerdo-o-preconcurso-de-acreedores-radiografia-de-ambos-escenarios-06\/"},"modified":"2023-04-12T11:56:31","modified_gmt":"2023-04-12T11:56:31","slug":"reestructuracion-financiera-acuerdo-o-preconcurso-de-acreedores-radiografia-de-ambos-escenarios-06","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/2013\/12\/20\/reestructuracion-financiera-acuerdo-o-preconcurso-de-acreedores-radiografia-de-ambos-escenarios-06\/","title":{"rendered":"Ristrutturazione finanziaria: accordo o fallimento? Radiografia di entrambi gli scenari"},"content":{"rendered":"

Intervista a David Jim\u00e9nez, direttore del Gabinetto della Presidenza.<\/b><\/span><\/strong><\/p>\n

\"david-jimenez\"<\/a><\/p>\n

20 dicembre 2013<\/strong><\/span><\/p>\n

In questa istruttiva intervista, David Jim\u00e9nez spiega chiaramente il contesto finanziario complesso in cui si trova la societ\u00e0 dal punto di vista giuridico. In essa si parla di quali saranno i prossimi passi di Codere nella ristrutturazione finanziaria che la societ\u00e0 madre deve affrontare e si sottolinea ancora una volta la ferma convinzione che il nostro progetto funziona.<\/p>\n

<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Sono passati due anni da quando sei entrato a far parte di Codere per occupare il posto di vicedirettore alla presidenza. Dove avevi lavorato prima?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Ho iniziato la mia carriera professionale come avvocato presso Clifford Chance, uno studio in cui ho lavorato cinque anni come avvocato nel dipartimento immobiliare, in cui offrivamo consulenza legale, soprattutto di tipo commerciale, finanziario e amministrativo a clienti immobiliari. Da l\u00ec sono passato al Linklaters, dove sono rimasto quattro anni, incentrando il mio lavoro di pi\u00f9 sul diritto finanziario e dando consulenza a banche e societ\u00e0 mutuatarie. Ho poi proseguito la mia attivit\u00e0 presso la Deutsche Pfandbriefbank, una banca tedesca specializzata nel finanziamento di progetti e infrastrutture in cui non ho lavorato solo come avvocato bens\u00ec ho collaborato anche in questioni legate al business. Per cinque anni ho imparato moltissimo sulle ristrutturazioni e le insolvenze: con l’inizio della crisi, infatti, la maggior parte del portafoglio della banca presentava problemi. Ho conosciuto di prima mano la parte creditrice del processo fallimentare in Spagna e i processi di ristrutturazione in altri Paesi europei, soprattutto nel Regno Unito, in Portogallo, in Italia e in Francia.<\/p>\n

\n

\u201cLa tappa presso la Deutsche Pfandbriefbank mi ha permesso di conoscere di prima mano la parte creditrice del processo fallimentare in Spagna\u201d<\/p>\n

\u201cGestisco la ristrutturazione del capitale della societ\u00e0 dal punto di vista giuridico: i rapporti con i creditori finanziari, con i consulenti giuridici e con la presidenza\u201d<\/p>\n

\u201cAbbiamo un debito senior di 135 milioni di euro\u00a0e in buoni per un valore di 980 milioni di euro\u201d<\/p>\n

\u201cEIl problema di Codere non \u00e8 la\u00a0debito\u00a0sua leva\u00a0finanziaria, bensi il costo del debito\u201d<\/p>\n

\u201cCodere sta negoziando con i suoi creditori una riduzione parziale del pagamento dei suoi interessi, per poter recuperare la capacit\u00e0 di generare fondi che possedeva in passato (…) L’alternativa \u00e8 chiedere protezione giuridica per garantire la continuit\u00e0 della societ\u00e0\u201d<\/p>\n

\u201cI negoziati vanno avanti senza che se ne possa anticipare il risultato” C’\u00e8 stata una certa evoluzione nelle posizioni di entrambe le parti, ma il lavoro da fare \u00e8 ancora lungo\u201d<\/p>\n

\u201cBisogna fare in modo che il risultato della ristrutturazione sia una Societ\u00e0 pi\u00f9 forte dal punto di vista finanziario\u201d<\/p>\n

\u201cSe non raggiungiamo un accordo di ristrutturazione del debito o se non proroghiamo la sua scadenza prima di gennaio, Codere entrerebbe in una situazione di insolvenza e quindi inizieremmo un procedimento fallimentare volontario o il prefallimiento\u201d<\/p>\n<\/blockquote>\n

<\/div><\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Cosa ti ha attratto di questo processo?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Da un lato mi ha attratto la complessit\u00e0 di questa societ\u00e0 e del business, e le opportunit\u00e0 di apprendimento che mi offre come\u00a0professionista. Inoltre il settore del gioco, cos\u00ec fortemente regolato, fa in modo che un profilo esperto in diritto abbia un’importanza maggiore. I mercati in cui \u00e8 presente anche Codere trasformano il progetto in qualcosa di veramente unico e interessante.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Quali erano gli obiettivi della tua posizione, all\u2019inizio?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Si tratta di una posizione difficile da definire in s\u00e9, perch\u00e9 aiutare il presidente e l’amministratore delegato sostenendoli in quello di cui hanno bisogno \u00e8 una funzione multidisciplinare. All’inizio, il primo mandato che mi aveva proposto Jos\u00e9 Antonio \u00e8 stato eseguire uno studio sulla struttura organizzativa della corporazione e proporre miglioramenti.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>La situazione degli ultimi mesi ha fatto s\u00ec che le tue priorit\u00e0 cambiassero. Cosa occupa di pi\u00f9 il tuo tempo?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0L’uscita di Rafael Catal\u00e1 dalla direzione della consulenza giuridica per occupare un posto nel governo di Mariano Rajoy ha creato un vuoto che \u00e8 stato colmato per una parte importante da Arg\u00fcello, il segretario del nostro Consiglio di Amministrazione, e in un certo senso anche da me stesso. In questo momento occupo il 10% del mio tempo nel coordinamento degli aspetti giuridici corporativi, mentre il restante 90% lo dedico alla ristrutturazione del capitale della societ\u00e0. In questo processo gestisco dal punto di vista giuridico i rapporti con i creditori finanziari, con i consulenti giuridici e con la presidenza, nello stesso modo in cui \u00c1ngel Corzo lo gestisce dal punto di vista finanziario.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Qual \u00e8 la situazione dell’indebitamento della societ\u00e0 madre?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0L’indebitamento del gruppo verso terzi ha due lati principali, lasciando da parte il debito bancario che le filiali hanno a livello individuale: da un lato abbiamo un debito senior attorno ai 135 milioni di euro (circa 95 milioni di euro di linea di credito e una linea di controgaranzia di avalli e polizze di cauzione di circa 40 milioni di euro) che scade il 5 gennaio 2014. In aggiunta abbiamo un debito di circa 980 milioni di euro in buoni, formato da un’emissione di 300 milioni di dollari che scade nel 2019 e per il resto da emissioni in euro con scadenza nel 2015.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Come si calcola la dimensione del debito a cui pu\u00f2 far fronte una societ\u00e0?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0I due indici pi\u00f9 usuali sono la copertura, che divide l’EBITDA tra gli interessi del debito, e l’indebitamento, che divide il debito tra l’EBITDA. Gli ultimi indici presentati dalla societ\u00e0 segnalano che la copertura \u00e8 di 1,8 volte e la leva finanziaria di 5 volte. Questo significa che l’EBITDA corrisponde a 1,8 volte gli interessi e il debito a 5 volte\u00a0l’EBITDA degli ultimi dodici mesi. Il problema di Codere non sta tanto nella sua leva finanziaria (alta, ma entro i limiti che si possono vedere sul mercato), ma piuttosto nel costo del debito, che si accaparra pi\u00f9 del 55% del suo EBITDA ed \u00e8 incompatibile con la necessit\u00e0 della societ\u00e0 di eseguire investimenti che permettono di riprendersi dalle situazioni verificatesi negli ultimi tempi, che erano completamente fuori controllo (legge antifumo in diversi Paesi, rinnovo delle licenze argentine in modo anticipato, svalutazione del tasso di cambio, crisi del consumo europeo, aumento generalizzato delle imposte) e che hanno portato a un peggioramento dei risultati e quindi hanno fatto in modo che la cassa disponibile per far fronte agli interessi non sia pi\u00f9 sufficiente per effetto del modo in cui \u00e8 stata disegnata la struttura del debito attuale.Codere sta negoziando con i suoi creditori una riduzione dell’importo del pagamento dei suoi interessi, per poter recuperare la capacit\u00e0 di generare fondi che possedeva in passato. La contropartita di tale riduzione dev\u2019essere ragionevole e rispettare la legislazione in vigore per questo tipo di situazioni, altrimenti l’alternativa \u00e8 chiedere protezione giuridica per poter garantire la continuit\u00e0 della societ\u00e0 in modo compatibile con il rispetto dei suoi obblighi finanziari.\u00a0<\/span><\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>A che punto si trovano i negoziati con i creditori finanziari della societ\u00e0?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Vale la pena di sottolineare che il profilo del nostro creditore rende il nostro caso abbastanza particolare. Nei livelli del debito senior e delle emissioni dei buoni, tutti i nostri creditori sono fondi di investimento, molti dei quali sono i cosiddetti \u201cfondi opportunistici\u201d o \u201cfondi avvoltoio\u201d, che cercano profitti molto alti con impostazioni molto aggressive, e questo rende difficile il processo di negoziazione. Inoltre, visto che si tratta di diversi creditori, molti dei quali cambiano con frequenza (dato che i buoni vengono quotati in un mercato poco transparente), il processo di negoziazione e di intesa risulta ancora pi\u00f9 complesso. Per gestire questo tipo di processi, di solito gli investitori che acquistano buoni con la maggior partecipazione formano un comitato che porta avanti i negoziati con la Societ\u00e0 e, dopo aver raggiunto un’intesa, cercano l’approvazione del resto degli acquirenti di buoni. Detto questo, i negoziati vanno avanti senza che se ne possa anticipare il risultato. C’\u00e8 stata una certa evoluzione nelle posizioni di entrambe le parti, ma il lavoro da fare \u00e8 ancora lungo. Le ristrutturazioni di questo tipo sono un procedimento complesso, lungo e traumatico e, quindi, ci si deve concentrare sul fatto che come risultato di tale processo la societ\u00e0 sia pi\u00f9 forte dal punto di vista finanziario, in modo da non dover affrontare un’altra ristrutturazione almeno a medio termine. Il principale problema di questo tipo di processi \u00e8 che molte volte si chiudono senza essere risolti e dopo poco tempo la societ\u00e0 deve riprendere il processo di ristrutturazione che in molti casi porta alla liquidazione della stessa perch\u00e9 non funziona.<\/p>\n

\"david-jimenez2\"<\/a><\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Tenendo conto del fatto che siamo un’impresa quotata in borsa, che tipo di accordo stiamo cercando di raggiungere?<\/b><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

DJM:\u00a0Stiamo cercando un accordo che permetta a Codere di disporre di sufficiente cassa libera per riparare i danni subiti negli ultimi anni, di creare valore in futuro e di svilupparsi. Cerchiamo un accordo che dia il tempo alla societ\u00e0 di mettere in pratica progetti che le permettano di migliorare. Inoltre, \u00e8 necessario ridurre la leva finanziaria e ridurre il servizio del debito affinch\u00e9 la societ\u00e0 disponga di un margine per gli investimenti e possa rifinanziarsi in futuro quando sar\u00e0 necessario. Dobbiamo poi controllare che l’accordo rispetti la legge spagnola. \u00c8 anche importante, e cos\u00ec dichiarano i creditori stessi, che ci sia continuit\u00e0 nella leadership del progetto.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Se non raggiungiamo un accordo con loro che permetta alla societ\u00e0 di funzionare, quali alternative abbiamo? A quali scenari ci stiamo preparando?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Abbiamo due date che sono vicine e critiche: il 5 gennaio, scadenza del debito senior, e il 15 gennaio, conclusione del periodo di grazia per pagare la cedola del buono in euro. Se non raggiungiamo un accordo o una proroga con i finanziatori senior prima del 5 gennaio e se lo raggiungiamo e non facciamo lo stesso con gli investitori in buoni il 15 gennaio, Codere entrerebbe in una situazione di insolvenza (incapacit\u00e0 di far fronte in modo generalizzato ai suoi pagamenti scaduti) che obbligherebbe i suoi amministratori ad avviare il procedimento fallimentare volontario presso Codere S.A. o, altrimenti, a comunicare il pre-fallimento al Juzgado de lo Mercantil.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Cosa implica il pre-fallimento?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Si inizia con una notifica al tribunale in cui si indica che la societ\u00e0 si trova in una situazione di insolvenza imminente, ma che allo stesso tempo sta negoziando con i suoi creditori. Automaticamente si apre un periodo che dura fino a quattro mesi affinch\u00e9 proseguano tali negoziati senza che nessun creditore possa sollecitare il fallimento necessario. Quindi, la societ\u00e0 non si trova in fallimento: non esiste un’amministrazione fallimentare e la societ\u00e0 continua a funzionare normalmente. Se durante tali quattro mesi si raggiungesse un accordo, si concluderebbe la situazione di insolvenza e di pre-fallimento, e inizierebbe l’implementazione di tale accordo. Se al contrario non venisse raggiunto un accordo, si inizierebbe il fallimento volontario.<\/p>\n

\"david-jimenez\"<\/a><\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Quali sono le differenze tra un concorso volontario e un concorso necessario?<\/b><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

DJM:\u00a0Il concorso volontario viene sollecitato nel Juzgado de lo Mercantil da parte dell’organo di amministrazione della societ\u00e0 nel momento in cui tale organo considera che siano presenti i requisiti\u00a0della situazione fallimentare. Viene nominato un amministratore fallimentare, che non pu\u00f2 avere iniziativa decisionale, ma che comunque deve approvare le decisioni che prender\u00e0 la societ\u00e0. Dall’altro lato, determinati atti richiedono l’approvazione del tribunale attraverso un mandato legale, per esempio la vendita di attivi durante la fase dell’accordo. Invece il fallimento necessario \u00e8 avviato tramite la richiesta di un creditore della societ\u00e0, che prova che la societ\u00e0 stessa si trova in una situazione di insolvenza. Dopo aver provato questo, il giudice del Juzgado de lo Mercantil toglie al Consiglio di Amministrazione le sue funzioni ed esso \u00e8 a sua volta sostituito dall’amministratore fallimentare. Ci possono essere responsabilit\u00e0 per gli amministratori. In ogni caso, entrambi i processi fallimentari hanno tre fasi principali. Nella prima fase, l’amministratore fallimentare redige un rapporto della societ\u00e0 che analizza in modo dettagliato i suoi attivi e passivi. In seguito, inizia la fase dell’intesa che promuove un possibile accordo tra la societ\u00e0 e i suoi creditori. Gli accordi vengono proposti dalla societ\u00e0 e votati in una riunione di creditori. Per essere approvato sono necessarie maggioranze qualificate in funzione del contenuto che vanno dal 55% al 75%. Se non si approva l’accordo si passa alla fase della liquidazione, in cui l’amministratore fallimentare prepara un piano di liquidazione su mandato del tribunale. Consiste nella vendita di attivi della societ\u00e0 per il maggior valore possibile (all’asta, vendita da parte di un ente specializzato…), che verr\u00e0 poi utilizzato per pagare man mano i creditori, in base alla preminenza dei crediti.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Chi \u00e8 l’amministratore fallimentare?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Un avvocato o un revisore dei conti indipendente che controlla l’azione della societ\u00e0 e dirige il processo fallimentare. \u00c8 chi ottiene l’approvazione giudiziaria richiesta dalla legge fallimentare per determinate azioni. L’amministratore fallimentare viene nominato dal giudice, anche se nel caso delle societ\u00e0 quotate in borsa \u00e8 proposto dalla CNMW.<\/p>\n

\n

\u201cSi apre un periodo che dura fino a quattro mesi per proseguire i negoziati. La societ\u00e0 non si troverebbe in fallimento e continuerebbe a funzionare\u201d<\/p>\n

\u201cIl fallimento volontario viene sollecitato dal Consiglio di Amministrazione (…) Viene nominato un amministratore fallimentare che non ha iniziativa decisionale, ma che deve approvare le decisioni prese dalla societ\u00e0\u201d<\/p>\n

\u201c\u00c8 formato da tre fasi. Nella prima, l’amministratore fallimentare redige un rapporto sul bilancio della societ\u00e0. In seguito, c\u2019\u00e8 la fase dell’accordo e, se non c’\u00e8 accordo,\u00a0si passa alla fase della liquidazione\u201d<\/p>\n

\u201cLo spirito della legge \u00e8 quello di garantire la continuit\u00e0 delle imprese che si trovano in situazione di insolvenza (…) \u00c8 un sistema che tende a favorire il debitore\u201d<\/p>\n

\u201cSe entrassimo in concorso fallimentare, cesserebbe il nostro obbligo di pagare gli interessi e paradossalmente verrebbero liberati 100 milioni in pi\u00f9 di cassa da poter investire\u201d<\/p>\n

\u201cSe Codere S.A. entrasse in concorso fallimentare, le societ\u00e0 garanti non entrerebbero in concorso automaticamente\u201d<\/p>\n

\u201cDalla data della dichiarazione del concorso fallimentare in poi, le obbligazioni che la societ\u00e0 sottoscrive devono essere pagate in base alla loro scadenza\u201d<\/p>\n

\u201cLa societ\u00e0 \u00e8 stata vittima di certe macchinazioni di determinati creditori che ci hanno coinvolto in situazioni non desiderate\u201d<\/p>\n

\u201cTutti handubbi riguardo alla legalit\u00e0\u00a0di queste azioni\u201d<\/p>\n<\/blockquote>\n

<\/div><\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Che vantaggi o protezioni esistono per la scelta di avviare un processo fallimentare?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0In primo luogo credo si debba precisare che il concorso fallimentare non \u00e8 una scelta, ma piuttosto un obbligo nel momento in cui si accerta l’insolvenza della societ\u00e0. Se possibile bisogna evitare di arrivare al concorso fallimentare in quanto distrugge valore, soprattutto per la sua durata e complessit\u00e0 pratica. Lo spirito della legge fallimentare spagnola \u00e8 quello di garantire la continuit\u00e0 delle imprese che si trovano in situazione di insolvenza, ma che comunque funzionano, affinch\u00e9 possano sopravvivere. \u00c8 un sistema che tende a favorire il debitore. La ragione per cui la maggior parte delle societ\u00e0 spagnole in concorso fallimentare vengono liquidate \u00e8 perch\u00e9 arrivano a una situazione dove non possono funzionare, dove non dispongono nemmeno di entrate per far fronte ai loro pagamenti operativi. Questo \u00e8 stato il caso delle societ\u00e0 immobiliari in Spagna. Nel caso di Codere, l’operazione genera una cassa positiva, il nostro problema invece \u00e8 che abbiamo un servizio del debito molto alto. Se entrassimo in concorso fallimentare, cesserebbe il nostro obbligo di pagare gli interessi e paradossalmente verrebbero liberati 100 milioni in pi\u00f9 di cassa da poter investire nella crescita della societ\u00e0. In un certo senso, la protezione giudiziaria che offrono i concorsi fallimentari limita le societ\u00e0 visto che tutto viene deciso in sede giudiziaria. Cos\u00ec gli accordi raggiunti durante tale processo tra i creditori e le societ\u00e0 hanno il vantaggio della benedizione di un giudice: vale a dire, si tratta di accordi che rispettano la legalit\u00e0. Inoltre, il concorso fallimentare frammenta i creditori e modula le loro aspettative, e questo pu\u00f2 portarli ad accettare condizioni che non accetterebbero, se non si trovassero in concorso fallimentare.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Che legislazione verrebbe applicata nel caso in cui ci vedessimo obbligati a iniziare un concorso fallimentare nella societ\u00e0 madre?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Si applicherebbe la legge fallimentare spagnola perch\u00e9 la societ\u00e0 madre \u00e8 stata costituita e ha il suo domicilio sociale a Madrid.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Che differenza c’\u00e8 tra la legislazione fallimentare spagnola e quella anglosassone?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Ci sono molte differenze. La norma spagnola \u00e8 abbastanza recente e, anche se \u00e8 stata modificata e adattata molte volte, ha ancora bisogno di essere perfezionata. Uno dei suoi difetti rispetto a quella anglosassone \u00e8 che i tempi si allungano oltre il periodo auspicato. D\u2019altro canto, il sistema spagnolo presenta un vantaggio per noi perch\u00e9 stabilisce un sistema che offre una certa protezione al debitore e all\u2019azionista rispetto al creditore.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Quali societ\u00e0 garantiscono il debito? Entrerebbero necessariamente in concorso fallimentare se iniziassimo il concorso nella societ\u00e0 madre di Madrid?<\/b><\/p>\n

DJM: Abbiamo circa trenta societ\u00e0 che garantiscono il debito in modo contingente se Codere Finance (Lussemburgo) SA non fa fronte al pagamento dei buoni o se Codere S.A. non fa fronte al pagamento del debito senior. Questo non significa che se la societ\u00e0 madre si dichiara in concorso fallimentare, automaticamente le societ\u00e0 garanti entrano in concorso fallimentare. Perch\u00e9 questo accada, i creditori finanziari dovrebbero esigere l’esecuzione della loro garanzia alle societ\u00e0 garanti, una cosa che non dovrebbero fare perch\u00e9 in questo modo si potrebbe aprire la porta a conseguenze abbastanza negative per tutti, e questo avvierebbe un processo abbastanza lungo in cui si applicherebbe la legislazione del Paese della societ\u00e0 in concreto, che eventualmente potrebbe portare al suo fallimento.<\/p>\n

CMS: C<\/strong>ome verrebbe colpita la nostra attivit\u00e0 se la societ\u00e0 madre entrasse in concorso fallimentare?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0A livello corporativo ne verrebbe colpita sotto certi aspetti perch\u00e9 un amministratore fallimentare dovrebbe controllare le decisioni prese nella societ\u00e0 madre, e questo porterebbe a una maggiore burocratizzazione dei processi. Questo non significa necessariamente che ne verrebbero colpiti il business e l’operazione.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>E i nostri dipendenti?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0Il procedimento fallimentare in s\u00e9 non comporta effetti per i dipendenti. Inoltre, bisogna tener conto del fatto che quando una societ\u00e0 si dichiara in fallimento, tutto il debito scaduto prima della data della dichiarazione del concorso fallimentare e non pagato passa ad accrescere la massa passiva e viene specificato nel rapporto dell’amministrazione fallimentare. Tali debiti verranno pagati seguendo l’ordine stabilito di priorit\u00e0, o nel momento stabilito nell’accordo dei creditori o durante il processo di liquidazione della societ\u00e0 fallimentare. Invece, dalla data della dichiarazione del fallimento in poi, le obbligazioni che la societ\u00e0 sottoscrive devono essere pagate in base alla loro scadenza, il tutto con l’approvazione e il controllo dell’amministrazione fallimentare.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Quanto dura di solito il processo fallimentare?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0La durata media dei procedimenti fallimentari in Spagna \u00e8 di 3 anni circa, ma \u00e8 difficile generalizzare visti i molteplici fattori che determinano la durata di un concorso.<\/p>\n

CMS:\u00a0<\/strong>Vuoi dire qualcosa riguardo alle notizie che sono state pubblicate di recente sui credit default swap degli hedge fund che sono stati pagati a settembre per l\u2019inadempienza di due giorni di Codere?<\/b><\/p>\n

DJM:\u00a0La societ\u00e0 \u00e8 stata vittima di certe macchinazioni da parte di determinati creditori che ci hanno coinvolto in situazioni non desiderate. Nel giugno scorso, le banche hanno venduto senza il nostro consenso il debito senior a un prezzo superiore al suo valore nominale, una cosa inaudita sul mercato secondario del debito bancario dove si vende\u00a0sempre con forti sconti, aprendo la porta a degli invitati, i fondi avvoltoio, che noi non volevamo. Tali fondi, alcuni dei quali erano investitori in buoni, hanno posto la societ\u00e0 in condizioni abusive per rifinanziare il suo debito due settimane prima della scadenza, sapendo che avremmo accettato per evitare il male maggiore che era il concorso fallimentare. A sua volta, alcuni di questi fondi avevano comprato credit default swap, assicurazioni che tutelano in caso di inadempimento degli obblighi da parte di una societ\u00e0. Di solito le banche comprano CDS per un valore inferiore ai prestiti che concedono per proteggersi rispetto alla morosit\u00e0 dei loro mutuatari, azione sulla quale non hanno nessun controllo, in modo che se alla fine non li pagano riscuoteranno una parte rendendo effettivi i loro CDS. Quel che \u00e8 successo con i CDS dei fondi avvoltoio non era ortodosso. Sembra che avessero molti pi\u00f9 CDS che debito della societ\u00e0 e quindi erano interessati al fatto che non stessimo adempiendo al nostro obbligo. Ma inoltre, visto che erano loro i creditori del debito e visto che hanno negoziato il suo rifinanziamento, hanno provocato il mancato adempimento tecnico di due giorni che ha permesso loro di riscuotere i CDS. La societ\u00e0 non ha beneficiato di tale inadempimento, non aveva altra scelta. Tutti nutrono dubbi riguardo alla legalit\u00e0 di tali azioni; di fatto, dopo tale caso l’organo regolatore dei CDS, ISDA, cambier\u00e0 la sua normativa. Il caso di Codere ha fatto il giro del mondo.<\/p>\n

<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Intervista a David Jim\u00e9nez, direttore del Gabinetto della Presidenza. 20 dicembre 2013 In questa istruttiva intervista, David Jim\u00e9nez spiega chiaramente il contesto finanziario complesso in cui si trova la societ\u00e0 dal punto di vista giuridico. In essa si parla di quali saranno i prossimi passi di Codere nella ristrutturazione finanziaria che la societ\u00e0 madre deve […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":560,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-559","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-somos-responsables"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/559","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=559"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/559\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":563,"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/559\/revisions\/563"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/560"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=559"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=559"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/actualidad.codere.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=559"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}